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　　近日中国工程机械工业协会公布2018年7月我国挖掘机销量数据：2018年7月全国共销售挖掘机1.1万台/+45.3%，其中国内销量9316台/+33.2%，出口1786台/+171.0%。（慧博投研资讯）

　　2018年1~7月，全国共销售挖掘机13.1万台/+58.7%，其中国内市场销量12万台/+54.8%，出口销量1.07w万台/+118.7%。（慧博投研资讯）对此，我们点评如下。评论：挖掘机国内销售增速符合预期，出口增速超预期。

　　7月份挖掘机国内销量增长33%，符合我们之前的判断，增速较6月份的51%有所下降。增速环比下行主要受Q2以来基建需求面减弱、环保偏严和2017年同期高基数的影响所致。

　　出口同比增长171%，增速超预期，全球需求回暖和中国产业链竞争力提升是主要原因。当前全球经济出现回暖趋势，2017年全球挖掘机销量42.3万台，除中国以外市场较2016年增长18%，2018年全球挖掘机需求继续保持景气趋势。同时近年来国产挖掘机性能逐渐追赶上国外先进品牌，销售渠道和售后体系日趋完善，国产挖掘机依托性价比和一带一路等产业政策在海外不断攻城略地。2017年我国挖掘机出口0.96万台，占海外市场份额仅0.3%，出口增长空间广阔。

　　出口市场高度集中，CR4占比近80%。2018年7月三一重工、卡特彼勒、徐工、柳工四大品牌合计占总出口的79%。其中卡特彼勒7月出口625台，排名第一，占总出口量的35%，较去年同期占比大幅提升16pcts。卡特彼勒目前将中国作为其全球主要的中大型挖的生产基地。除本土市场需求因素外，更说明中国挖掘机产业链具备完善的零部件配套体系以及综合采购制造成本优势。若除去卡特彼勒影响，2018年7月挖掘机出口同比增长118%，仍然保持强劲增长趋势。

　　7月份分类销量中，小挖销售4741台，同比增长35%；中挖销售4319台星空体育，同比增长52%；大挖销售2063台，同比增长60%。中大挖销售增速明显高于小挖，延续了2017年以来的趋势。中大型挖掘机市场主要以地产基建和大型矿山需求为主，在2018Q2基建增速趋缓的情况下，中大型挖掘机销量增速仍然高于小挖，说明地产和矿山需求仍然是当前挖掘机景气的主要驱动力。

　　2018年1~6月份我国基础设施投资同比增长7.3%，增速较1-5月份回落2.1pcts。增速较2017年的14.9%明显回落。去杠杆政策以及银行信贷环境偏紧的整体趋势对基建抑制的作用已显现。而今年同期1-6月份地产新开工面积9.58亿㎡，同比增长11.8%。继2017年地产新开工面积增长7%后，2018年地产增速再次超预期。地产成为驱动2018年工程机械销量增长的主力。

　　近期国家财政、货币政策再度向稳增长方向调整，铁路、乡村振兴等基建需求持续改善。工程机械下游两大主要需求地产、基建在下半年有望再度出现同步向上的局面。工程机械销量增速预计将同步上行。其中与基建相关度较高的挖掘机、汽车起重机是核心受益品种，下半年销量增速有望延续2018年上半年高增长趋势。

　　维持行业“强于大市”的评级，挖掘机销量预计在2018年Q4增速有望与上半年持平。从行业受益和持续性层面考虑，我们建议首选三一重工、恒立液压、柳工，均维持“买入”评级，同时建议重点关注艾迪精密、建设机械。

　　1.国内地产、基建项目大幅收紧；2.公司产品市占率下滑；3.原材料价格大幅上涨。

　　证券研究报告/行业研究/交通运输行业机械行业重大事项点评销量符合预期，重点关注出口持续高增中信证券研究部2018年8月8日刘海博左腾飞联系人：李睿鹏 电话 邮件： 执业证书编号：S11 电线 邮件： 执业证书编号：S02 电话 邮件： 事项：近日中国工程机械工业协会公布2018年7月我国挖掘机销量数据：2018年7月全国共销售挖掘机1.1万台/+45.3%，其中国内销量9316台/+33.2%星空体育，出口1786台/+171.0%。

　　7月份挖掘机国内销量增长33%，符合我们之前的判断，增速较6月份的51%有所下降。

　　增速环比下行主要受Q2以来基建需求面减弱、环保偏严和2017年同期高基数的影响所致。

　　出口同比增长171%，增速超预期，全球需求回暖和中国产业链竞争力提升是主要原因。

　　当前全球经济出现回暖趋势，2017年全球挖掘机销量42.3万台，除中国以外市场较2016年增长18%，2018年全球挖掘机需求继续保持景气趋势。

　　同时近年来国产挖掘机性能逐渐追赶上国外先进品牌，销售渠道和售后体系日趋完善，国产挖掘机依托性价比和一带一路等产业政策在海外不断攻城略地。

　　2017年我国挖掘机出口0.96万台，占海外市场份额仅0.3%，出口增长空间广阔。

　　2018年7月三一重工、卡特彼勒、徐工、柳工四大品牌合计占总出口的79%。

　　其中卡特彼勒7月出口625台，排名第一，占总出口量的35%，较去年同期占比大幅提升16pcts。

　　除本土市场需求因素外，更说明中国挖掘机产业链具备完善的零部件配套体系以及综合采购制造成本优势。

　　若除去卡特彼勒影响，2018年7月挖掘机出口同比增长118%，仍然保持强劲增长趋势。

　　图1：挖掘机总体月度销量增速资料来源：工程机械协会，中信证券研究部图2：小挖（0~13t）月度销量增速资料来源：工程机械协会，中信证券研究部-50% 0% 50% 100% 150% 200% 1+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 1+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8机械行业重大事项点评 1 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%基建投资增速地产新开工面积增速图3：中挖（13t~30t）月度销量增速资料来源：工程机械协会，中信证券研究部图4：大挖（30t+）月度销量增速资料来源：工程机械协会，中信证券研究部7月份分类销量中，小挖销售4741台，同比增长35%；中挖销售4319台，同比增长52%；大挖销售2063台，同比增长60%。

　　中大型挖掘机市场主要以地产基建和大型矿山需求为主，在2018Q2基建增速趋缓的情况下，中大型挖掘机销量增速仍然高于小挖，说明地产和矿山需求仍然是当前挖掘机景气的主要驱动力。

　　Q2以来房地产成为支撑挖机销量主力军，基建加码在即，利好工程机械需求2018年1~6月份我国基础设施投资同比增长7.3%，增速较1-5月份回落2.1pcts。

　　图5：2018年以来地产新开工面积、基建投资景气度背离资料来源：Wind，中信证券研究部近期国家财政、货币政策再度向稳增长方向调整，铁路、乡村振兴等基建需求持续改善。

　　其中与基建相关度较高的挖掘机、汽车起重机是核心受益品种，下半年销量增速有望延续2018年上半年高增长趋势。

　　投资建议维持行业“强于大市”的评级，挖掘机销量预计在2018年Q4增速有望与上半年持平。

　　从行业受益和持续性层面考虑，我们建议首选三一重工、恒立液压、柳工，均维持“买入”评级，同时建议重点关注艾迪精密、建设机械。

　　分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

　　评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。

　　评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

　　其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

　　评级说明股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上；增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上；行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。

　　中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。

　　法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。

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